Bölcs-e az ilyen gazdaságpolitika?

"Sajnos továbbra is kiszámíthatatlan maradt a magyar gazdaságpolitika", a kormány pedig "az ösztöneit követi" - ilyen megállapításokkal kezdte budapesti befektetői találkozóin szerzett benyomásairól készített elemzését Pasquale Diana és Chuan Lim. Az október 27-én és 28-án tartott budapesti megbeszélései alapján a Morgan Stanley két elemzője úgy látja, hogy a minisztériumok közötti kommunikációt lehetne javítani, ahogy a befektetőkkel való kapcsolattartás is lehetne intenzívebb. Éppen ezért meglátásuk szerint sokszor úgy érzik a befektetők, hogy hiányzik a kellő stratégiai tervezés a kormányon belül, a gazdaságpolitikai döntéshozatal pedig rendkívül centralizált.

A két londoni elemző úgy látja, hogy a magyar kormány csak az Európai Unióval (EU) való kapcsolattartásra törekszik igazán, a Nemzetközi Valutaalappal (IMF) való kapcsolattartást igyekszik minden lehetséges fronton elkerülni, ami egyfajta "uralkodásra vall". Meglátásuk szerint az alapvető hiba ezzel a magatartással az, hogy az EU nem lesz engedékenyebb az IMF-nél a gazdaságpolitikai kérdésekben. Ráadásul, mivel 2012-2013-ban jár le a legtöbb, IMF-től kapott hitelrészlet, így megkérdőjelezik annak a gazdaságpolitikának a bölcsességét, amely elidegeníteni az IMF-et, ugyanis ha 2012-ig romlanának a piaci feltételek, akkor a kormánynak esetleg át kellene ütemeznie a hiteltörlesztéseket az IMF felé. Egy további szempont, hogy a piacok még mindig elég nagy figyelmet szentelnek annak, hogy mit mond az országról a Valutaalap, így "ha tetszik, ha nem, de a kormánynak is érdeke, hogy az IMF jókat mondjon Magyarországról" - hangsúlyozzák a Morgan Stanley elemzői.

A befektetési bank szakemberei nagyon sok negatív véleményt hallottak a kormány magánnyugdíjpénztári átalakításokkal kapcsolatos terveiről, illetve a válságadókról, amelyek a gazdasági növekedésre és a jövőbeli tőkevonzó képességre gyakorolhatnak kedvezőtlen hatást, miközben emelhetik az inflációt.

Nagy az esély a novemberi kamatemelésre

A válságadók fogyasztókra áthárítása, illetve a jelentős személyi jövedelemadó-csökkentés fogyasztásélénkítő hatása két olyan tényező, ami egyértelműen felfelé mutató inflációs kockázatokat jelent - jegyzik meg a beszélgetéseken hallott információt a bank szakemberei és meglátásuk szerint a tartós cikkek inflációja is szintén ebbe az irányba mutat.

A Morgan Stanley elemzői emlékeztetnek arra, hogy az augusztusi kamatdöntő ülésen a felfelé módosított inflációs prognózis ellenére is egyes monetáris tanács tagok nem ennek, hanem a kormány közelgő költségvetési bejelentéseinek, azok feltehetően kedvező tartalmának (szerkezeti átalakítások, kiadáscsökkentések) adtak nagyobb hangsúlyt, így furcsa módon elmaradt a kamatemelés. Most, ismerve a kormány költségvetési terveit, ezek a tagok kissé csalódhatnak és újra inkább a jegybanki stáb inflációs előrejelzéseinek (a friss novemberben jelenik meg) szentelhetnek nagyobb figyelmet - jegyzi meg a két szakember. Éppen emiatt gondolják úgy, hogy novemberben nagy esélye van a kamatemelésnek, ha várhatóan 3% feletti közép távú inflációs előrejelzés jelenik meg. Meglátásuk szerint az első magyar jegybanki kamatemelés sokkal közelebb van, mint ahogy azt a legtöbben a piacon gondolják.

A globális monetáris élénkítés magyar piacra gyakorolt hatása feltehetően a forint további erősödése lenne, de ez ellen a magyar hatóságoknak feltehetően nem lenne különösebb kifogása sem a felfelé mutató inflációs kockázatok miatt (amelyeket mérsékelhetne az erősebb forint), sem a devizahitelesek terhei miatt (amelyeket szintén mérsékelhetne az erősödő fizetőeszköz).

A Morgan Stanley szerint amennyiben bekövetkezik év vége előtt az első magyar kamatemelés, akkor sem kell agresszív kamatemelési ciklusra számítani (2011-ben összesen 100 bázispontosra), inkább csak a piaci várakozások irányítását célozná (azaz ne a további kamatcsökkentésre várjanak a befektetők). A kamatemelés ciklus végülis azt jelezné, hogy némi "tévelygés" után a monetáris tanács újra az eredeti mandátumához tér vissza, az inflációs célkövetés logikája alapján hozott döntésekhez.